建仓节奏各异，次新基金业绩首尾相差逾47个百分点

A股市场近期持续震荡，次新基金业绩呈现显著分化。Wind数据显示，截至4月6日，去年四季度以来成立的104只次新主动权益基金中，超30%的产品近一月实现正收益。至此，次新主动权益基金的首尾业绩差距已扩大至47个百分点以上。

记者观察发现，这些次新基金在当前市场环境下的建仓节奏各异，或快速建仓或观望等待，也有择机入场。随着“关税风暴”冲击全球市场，4月7日A股三大指数集体下跌，沪指再次跌破3100点整数关口。此番市场震荡，正在考验着次新基金的建仓智慧。

“仓位配置的节奏比方向选择更重要，方向选择比追求基本面更重要。”长城基金高级宏观策略研究员汪立对第一财经表示，这是因为，事件性时间节点往往会带来较好的择时时间，在此时点合适的高弹性资产有望带来更高的收益。在市场波动加剧期间，需要适当规避风险。

“面对这种百年未遇的关税冲击，难有经验可以依据，短期建议降低组合贝塔，等待风险释放。”鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓对第一财经称，相较于美股，A股整体估值更具性价比，全球动荡环境下会相对抗跌；但前期板块分化以及杠杆资金交易消化可能还不充分，倾向于认为短期还有一个加速出清的过程。

建仓节奏各异

A股市场近期呈现倒V型震荡走势，截至4月7日，上证指数近一个月下跌6.85%，区间最大回撤达到11.58%。随着市场再次进入调整期，成立不足半年的次新基金的业绩也随之出现变化。

Wind数据显示，截至4月6日，去年四季度以来成立的主动权益类产品（仅统计初始份额，下同）共有104只，超过3成产品在近一个月中有所收获，3只区间收益超过10%。

表现最佳的中航优选领航A近一个月上涨12.81%，德邦高端装备A则以-14.52%的区间回报垫底，首尾相差逾27个百分点。其中，德邦高端装备A成立于3月14日，尚属于封闭期时就出现净值波动，显示其采取了快速建仓策略，3月底时的单位净值已经降至0.8752元。

记者观察发现，在3月至今成立的28只主动权益产品里，大部分已建仓。富达创新驱动A、德邦新兴产业A、永赢信息产业智选A、太平科技先锋A等产品累计回报均有超过1%的变化，显示已快速入场。

一般而言，新基金的建仓时间大多为1至3个月，最长则不超过6个月。通过数据比对，这些产品大多成立于3月底或4月初，短短几日就开始了建仓动作，显示出相对较快的建仓节奏。

不过，也有部分次新基金净值保持"零波动"状态，显示基金经理尚未大举建仓。以成立于3月4日的东方低碳经济A为例，该产品由东方基金权益投资部总经理李瑞管理，募集规模为3.89亿元。截至目前，该产品自成立以来的复权单位净值增长率仍是0。

与此同时，在市场震荡期，部分此前尚未大幅建仓的产品也开始行动起来。以融通品质优选A为例，该基金是一只成立于2月25日的偏股混合型基金，募集规模为6.12亿元。在3月24日前，该产品单位净值并未出现任何变化，这表明基金经理选择了保持观望姿态并慎重布局。近来，融通品质优选A的净值出现波动，累计回报为0.44%。

成立于2月5日的泓德智选启鑫A也是类似情况，但因入场时机不同而导致结果分化。披露数据显示，该产品同样在成立首月选择“管住手”，并在3月中旬出现净值变化，成立至今的累计回报为-1.27%。

拉长时间来看，截至4月6日，半数主动权益类次新产品自成立以来实现正收益，7只累计回报超过16%。其中，业绩领跑的是聚焦医药赛道的产品。如最高的华安医药生物A，去年12月25日成立以来的累计回报率为33.28%；次之的长城医药产业精选A，自去年10月22日成立以来的回报率为29.77%。

最低的仍是德邦高端装备A，计算可得，次新主动权益类基金的首尾业绩差距已扩大至47个百分点以上。在业内人士看来，次新基金业绩的显著分化，实质上反映了不同机构对后市判断的差异以及风险控制能力的差别。

短期面临调整压力

4月7日，在关税政策超预期及全球股市集体大跌的影响下，A股三大指数集体下跌，上证指数跌破3100点整数关口，31个申万行业也同样全面下挫，计算机行业以12.55%的跌幅领跑。截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌7.34%、9.66%、12.5%。

“短期关税再度超预期的可能性有望降低，大跌过后不必过于悲观，国内政策对冲等积极因素在逐渐孕育。”金鹰基金首席经济学家杨刚告诉第一财经，往后看，对A股也不必过于悲观，积极的因素可能逐渐孕育。待利空消化、市场企稳后，仍然具备参与机会。

杨刚分析称，特朗普“对等关税”政策与我国反制措施的落地，意味着近期对市场情绪造成明显压制的重磅外围事件开始进入消化阶段，但美国超预期的关税力度如果真的实施且没有豁免，大概率会对分子端造成冲击，4月7日市场的大跌正是对此的定价。

长城基金对第一财经表示，受盘前亚太股市及假期期间外围市场下跌影响，市场情绪低迷，风险偏好显著回落。而此前A股市场未对关税计价，导致目前短期恐慌情绪过度，同时，关税影响在资本市场上也无法完全定价，所以，从本周来看，不排除进一步下跌的可能，建议保持谨慎。

在该团队看来，在美国极端关税政策落地之后，短期市场会有阵痛期，当市场从悲观情绪中缓和后会发现，确实应该“做自己的事”，因此，当负面情绪释放完毕后，市场会开始考虑新的逻辑和定价。

“A股市场短期面临较大的调整压力。”恒生前海兴泰混合基金经理胡启聪对第一财经表示，一方面年初以来涨幅较大，位置不低，面临基本面的黑天鹅，资金有兑现的压力；另一方面，高关税短期会对出口有影响，而前期表现的科技链、机器人等，都是全球供应的成熟行业，供应链上或多或少都有海外的影响和冲击，所以短期抛压或不可避免。

胡启聪认为，随着国际关系的持续博弈，自主可控的科技创新是国家大力坚持和大力推动的方向，也是扩大内循环、发展新质生产力、提高生产效率的重要抓手，长期看好以国产算力、机器人等为代表的科技创新板块。

摩根士丹利基金分析人士告诉第一财经，在美国对外关税的影响下，海外市场进入衰退交易模式，A股市场也可能出现短暂降温，基本面的担忧也会加重，提振内需是国内政策的主要抓手，投资者预期在显著增强，内需品种相对收益将会凸显。

“短期投资者避险情绪预计会增强，继续抛售一些高估值品种，A股市场的波动增大难以避免，但此阶段可能是寻找优质品种的较佳时机。”该分析人士认为，即便面临着较为不利的宏观环境，过去几年仍然涌现出了一批优秀的公司，这类公司并非依托行业的上升周期成长起来的，而是凭借着出色的管理能力或技术优势取得了快速的成长，盈利能力显著提升。不光在科技领域，在传统的消费和周期行业也不乏这种穿越品种，值得持续看好。